4.3 氫燃料車：看好具備核心技術及新應用場景龍頭公司
政策規(guī)劃穩(wěn)步推進，氫車產業(yè)熱度持續(xù)增加。2020 年中國出臺燃料電池汽車補貼政策， 旨在提升氫燃料電池汽車產業(yè)的制造能力，燃料電池在氫車成本構成中占比最大，一輛氫能重卡或者大巴車的電池系統(tǒng)占比大約 60%，若能實現(xiàn)燃料電池技術自主化與國產化生 產，對氫車的降本將具有積極效果。2022 年 3 月發(fā)布的《氫能產業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃(2021- 2035)》提出部署建設一批加氫站，各地紛紛跟進積極布局加氫站建設，如北京、上海、廣 東、重慶在其能源發(fā)展十四五規(guī)劃中，將推進氫能在交通領域的規(guī)?；瘧眉盎A設施建 設作為重點任務。工信部 2022 年推薦車型同比增加 29%，同時入圍廠商數(shù)量和頭部企業(yè) 配套數(shù)量均有明顯增加。隨著氫能產業(yè)鏈的不斷完善和政策補貼落地，氫車產業(yè)前景值得 期待。
4.3.1 美錦能源
率先布局氫能全產業(yè)鏈，全面啟動“五個一”戰(zhàn)略。公司于 2017 年在氫能產業(yè)鏈領先廣 泛布局，至 2021 年完成氫能發(fā)展的第一個五年規(guī)劃，目前已經搭建了上游氫氣的“制-儲運-加”氫能供應體系、中游“膜電極-燃料電池電堆及系統(tǒng)-整車制造”核心裝備產業(yè)鏈，以及 下游六大區(qū)域氫能示范應用的三 維格局，形成從研發(fā)—生產制造—商業(yè)化應用的“氫能源 全生命周期”創(chuàng)新生態(tài)鏈。2022 年，公司啟動氫能產業(yè)第二個五年計劃，確立“五個一”戰(zhàn) 略。
具備制氫資源優(yōu)勢，低成本大規(guī)模制氫。公司作為全國最大的獨立焦炭生產商之一，煤焦 化過程中的副產品焦爐煤氣中富含氫氣 55%左右，是目前低成本大規(guī)模制氫的重要途徑 之一。據(jù)公司現(xiàn)有 715 萬噸/年焦炭產能粗略計算，可從焦爐煤氣中提取氫氣 6.4 萬噸/年， 可以滿足 24000 臺中型卡車或 18000 臺 8.6m 公交車一年的用量，2021 年公司新能源商 用車整車生產制造年生產能力 10000 臺。
4.3.2 億華通
產品覆蓋范圍廣，成長迅速。公司成立于 2012 年，一直專注于氫燃料電池發(fā)動機系統(tǒng)研發(fā)及產業(yè)化，于 2016 年率先實現(xiàn)了發(fā)動機系統(tǒng)及燃料電池電堆的批量國產化，成為我國 最早實現(xiàn)具有自主知識產權燃料電池及電堆的批量化制造的企業(yè)之一。2021 年 12 月公司 向市場發(fā)布國內首款額定功率達到 240kW 的車用燃料電池系統(tǒng)，至此公司的燃料電池產 品覆蓋 30kW-240kW。2022 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入 7.38 億元，同比增長 17.28%。
公司采取一體化發(fā)展路線，不斷擴大各產線規(guī)模。張家口基地主要生產燃料電池系統(tǒng) (2022 年 8 月投產，產能將從 2000 套/年提升至 10000 套/年)，上海基地主要生產燃料 電池電堆并供應給張家口基地，公司擬計劃于 2024 年將上?；仉姸旬a能提高至 6000 套/年，從而提升電堆的自供比例。 堅持“點-線-面”發(fā)展戰(zhàn)略，不斷夯實下游客戶需求，打造新增長引擎。公司緊抓燃料電池 汽車示范應用城市群政策釋放的有利機遇，不斷加強與同行的交流合作，實現(xiàn)互利共贏。 2013-2021 年先后與福田、宇通、申龍等 30 多家主流車企實現(xiàn)合作，聯(lián)合推出客車、物 流車、乘用車、叉車、有軌電車、固定電源等全系列產品。公司產品主要面向商用應用(如客 車和貨車)，已經累計向超過 19 家中國商用車制造商銷售超過 2,000 套燃料電池系統(tǒng)，運 營城市包括北京、張家口、上海、成都、鄭州及淄博等。未來隨著城市群效應的顯現(xiàn)，公 司有望迎來產品放量，進而轉虧為盈。
4.3.3 永安行
共享氫能自行車先行者，不斷完善產品譜系，拓展新應用場景。公司創(chuàng)立于 2010，主要 發(fā)力于智慧交通與智慧生活兩大板塊。公司先后發(fā)展了公共自行車、共享電動車、共享 氫能自行車、共享汽車等多種業(yè)務，完成從 1-300 公里全面覆蓋的綜合共享出行體系建 設，截止 2021 年底,公司已成功在全國 300 多個城市和地區(qū)開展了共享出行服務業(yè)務。 依托強大的技術儲備和業(yè)務積累，公司于 2018 年開始氫能全產業(yè)鏈布局，并以氫能產業(yè) 作為未來的重點發(fā)展方向。2019 年第一款氫動車試制成功。2021 年底永安行“氫動車系 統(tǒng)”在常州正式投運,成為全球首個大規(guī)模量產運營的“氫動車系統(tǒng)”。
差異化競爭策略效果初顯，以點到面積極融入長三角氫能產業(yè)鏈。氫能兩輪車(氫動車) 目前行業(yè)內外競爭企業(yè)較少,公司率先推出共享氫動車和面向 C 端市場銷售的氫動車。燃 料電池也是公司業(yè)務的一個發(fā)展方向,公司已經形成了小功率燃料電池的規(guī)?；a線, 為氫動車、無人機等小功率產品提供服務,未來將開始布局大功率燃料電池產品,為商用 車和發(fā)電設備等大功率產品提供服務。2022 年公司積極響應《上海市氫能產業(yè)發(fā)展中長 期規(guī)劃(2022-2035 年)》和市委市政府《關于支持中國(上海)自由貿易試驗區(qū)臨港新片區(qū) 氫能產業(yè)高質量發(fā)展的若干政策》,設立了永安行(上海)氫能科技有限公司,建設氫能產業(yè) 應用終端產品和服務平臺。同時公司正在杭州、南京、蘇州等地建立氫能產業(yè)供應鏈,加 快布局和融入長三角的氫能產業(yè)一體化發(fā)展。我們預測氫動車業(yè)務未來將會大大促進公司 的業(yè)績增長。
(本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。)
來源：未來智庫 報告出品方/作者：西部證券，楊敬梅
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